Bẫy giá trị!

[hoahongden]

Tôi có một khoản tiền tiết kiệm, tôi quyết định mua một chiếc bốn bánh để đi lại cho tiện, đỡ mưa, đỡ nắng. Tuy nhiên, khoản tiền tiết kiệm chưa đủ mua 01 chiếc xe mới, máu quá rồi nên tôi chọn mua 01 chiếc ô tô đã qua sử dụng. Chiếc xe trông vẫn còn bắt mắt và có vẻ vẫn còn hoạt động tốt.



[IMG]data/attachments/41/41116-7e921334617d53dbc5e29411fb594b46.jpg[/IMG]



Sau thời gian chạy loanh quanh trong thành phố thấy ổn, tôi có chuyến chạy đường dài đầu tiên về quê. Trên đường đi, hệ thống điện của xe có vẻ không được ổn cho lắm. Từ đây nhiều vấn đề bắt đầu phát sinh.

Sau khi sửa chữa, khắc phục xong hệ thống điện. Tôi đã có một lý do tuyệt vời để giải thích sự cố, chỉ đơn giản là bình ắc quy đã quá cũ. Tuy nhiên, thời gian sau đó, danh sách các lỗi cần sửa chữa dần gia tăng. Tôi không thể tin việc mua chiếc ô tô của mình lại là một lựa chọn tồi. Tôi đã tốn nhiều tiền để sửa chữa chiếc xe mà nếu cộng lại đã gần bằng với tiền mua một chiếc mới.

Một số khoản đầu tư có thể giống như chiếc xe tôi đã mua. Trông bề ngoài có thể thấy rất ổn và giá rẻ nhưng tiềm ẩn nhiều vấn đề phải giải quyết. Sau một thời gian các vấn đề bắt đầu phát sinh. Một chút trục trặc hệ thống điện, một vấn đề với hệ thống điều hòa... nhiều vấn đề nhỏ hợp lại thành thảm họa. Các doanh nghiệp có quá nhiều vấn đề như chiếc xe là những cái bẫy giá trị. Chúng có giá rẻ, tuy nhiên có quá nhiều vấn đề cần giải quyết với chi phí tốn kém.

Trong thư cổ đông năm 2004, Buffet đã nêu một ví dụ mà tôi nghĩ có thể minh họa cho trường hợp bẫy giá trị: "Năm ngoái MidAmerican đã có một khoản đầu tư vào một dự án phục hồi kẽm đã được khởi xướng từ năm 1998 và đi vào hoạt động năm 2002. Số lượng lớn kẽm hiện diện trong nước muối khoáng được sản xuất bởi các hoạt động địa nhiệt của chúng tôi và chúng tôi tin rằng chúng tôi có lợi nhuận trong trích xuất các kim loại. Trong nhiều tháng, xuất hiện dấu hiệu tốt nhưng trong khai thác mỏ cũng như trong thăm dò dầu khí, triển vọng có cách để trêu trọc con người và mỗi lần một vấn đề được giải quyết lại xuất hiện một vấn đề khác. Vào tháng 9 chúng tôi thanh lý khoản đầu tư này".

P/S: Berkshire sở hữu gần 90% MidAmerican. Năm 2014, MidAmerican đổi tên là Berkshire Hathaway Energy, chuyên đầu tư vào lĩnh vực năng lượng.

[diamondlotusvn.com]

Bài viết rất hay. Thanks bác @Cyclist

[cucre26]

Bài viết rất hay. Thanks bác @Cyclist

Các bài em viết chỉ là tự sự. Rất vui nếu bác thấy hay.

[thaoya]

hay quá... rất dễ hiểu

[lehiep108]

Hay và thấm quá bác ạ

[bonbonmedia]

Thanks bác Cyclist đã chia sẻ case study hay!

Trường phái Value investing có nguyên lý nghe rất dễ hiểu nhưng áp dụng rất khó. Đòi hỏi am hiểm về DN sâu sắc thì mới dự báo tương đối chính xác được triển vọng KD.

Và value investor giỏi thường có khả năng outperform thị trường nhưng 100% đều có giai đoạn thua lỗ. Đó là trong các downtrend kéo dài đi cùng với khủng hoảng hoặc suy thoái kinh tế.

Trong các Legend về đầu tư theo mình biết có duy nhất Stan Druckenmiller chưa từng có năm nào loss trong vòng hơn 30 năm quản lý tiền lớn, return bình quân quanh 30%/năm.

[hoanglong]

Em thích nhất 2 điều mà bác Stan nói về qualities và characteristics của một money manager, cá nhân em thấy là rất đáng học hỏi cho những ai nghiêm túc với nghề đầu tư, đặc biệt là quản lý hard-earned money của clients:

1 - Passion: "number one, passion. I mentioned earlier I was passionate about the business. The problem with this business if U're not passionate, it is so invigorating to certain individuals, they re going to work 24/7, and you re competing against them...So, if you re with one of the lazy people or one of the people that are just doing it for the money, you are going to get run over by those people"

2 - Record in turbulent times: "the other characteristics I like to look for in a money manager is when I look at their record, I immediately go to the bear market and see how they did...I want to make sure I've got a money manager in turbulent times, not just in bull markets"

[seotn]

Dạng Value investing mà bác đề cập là các nhà phân tích định tính. Một phương pháp đòi hỏi nhà đầu tư có trình độ như một nhà phân tích kinh doanh. Rất ít người có đủ trình độ, hiểu biết để có thể học theo phương pháp này thành công.

Phương pháp định tính đúng là rất khó & đòi hỏi nhiều kinh nghiệm. E nghĩ phương pháp định tính & định lượng đan xen vào nhau. Cái khó nhất của investor là sau khi phân tích định tính ngành, doanh nghiệp, ban lãnh đạo triển vọng các thể loại rồi, thì làm thể nào để chuyển những cái định tính đó thành con số, cụ thể là số dự phóng doanh thu, lợi nhuận hợp lý, và tính ra 1 cái giá phù hợp để mua bán. Kết quả phân tích cuối cùng phải cho ra được 1 cái giá để xúc xả. Định tính đưa ra luận điểm đầu tư (investment thesis) thì nhiều investor view có thể đúng giống nhau, từ đó work hard để hiểu sâu hơn thị trường về giá trị doanh nghiệp và đủ tự tin để biết phải mua bán ở giá rổ nào, đây là điểm khác biệt. Nhiều investor có view đúng, nhưng chỉ dừng lại đó và mua, không làm thêm bài tập, nếu thắng thì đa phần là do luck nhiều hơn là skill. Thành tích đó khó duy trì ổn định trong 10 năm liên tiếp, nếu không làm thêm homework.
Thuần định lượng em cũng biết 1 số người áp dụng rất thành công. Yếu tố then chốt là kỷ luật và phải biết những gì mình không hiểu (để tránh). 1 kiểu định lượng đơn giản, e nghĩ là rất thành công trong năm 2015, và cả 2016, đó là chỉ mua khi Vnindex dưới 520, và chỉ mua top10 vốn hóa hoặc thanh khoản. Không cần phải định tính gì cao siêu, nhưng cần kỷ luật triệt để.
(Kỷ lục của Stanley là chỉ có 3 quý lỗ & ko có năm nào lỗ trong suốt cuộc đời đầu tư, chắc không ai phá nổi).

[tindienthoai]

1 kiểu định lượng đơn giản, e nghĩ là rất thành công trong năm 2015, và cả 2016, đó là chỉ mua khi Vnindex dưới 520, và chỉ mua top10 vốn hóa hoặc thanh khoản. Không cần phải định tính gì cao siêu, nhưng cần kỷ luật triệt để.

Có 1 giả định rất lớn ở đây là VNindex sẽ đi trong kênh giá 50x - 6xx trong 2016.

Nếu 2016 là 1 năm downtrend của TTCK toàn cầu và VNindex cũng đi vào kênh giá giảm với kênh giá mới thí dụ là 450-550 thì chiến lược "kiểu định lượng đơn giản" của Yara sẽ cho kết quả khá painful.

Thí dụ thôi nhé

[ngoclongnb1609]

Có 1 giả định rất lớn ở đây là VNindex sẽ đi trong kênh giá 50x - 6xx trong 2016.

Nếu 2016 là 1 năm downtrend của TTCK toàn cầu và VNindex cũng đi vào kênh giá giảm với kênh giá mới thí dụ là 450-550 thì chiến lược "kiểu định lượng đơn giản" của Yara sẽ cho kết quả khá painful.

Thí dụ thôi nhé

Đây là nhược điểm của định lượng, thống kê anh ạ. Đặt điều kiện càng dễ dãi thì không tối ưu & dễ chết. Đặt điều kiện khắc khe thì xác suất xảy ra thấp, nên phải tuân thủ kỷ luật, quả bóng không bay đến vùng sweet spot thì bỏ, không được vụt bừa.