Trang 1 của 2 12 CuốiCuối
Kết quả 1 đến 10 của 19
  1. #1
    Ngày tham gia
    Jan 2016
    Bài viết
    11

    Công thức này đã đánh bại VN-Index

    Lúc trước có đọc một bài viết về phương pháp NetNet do anh @SonTung trình bày, thấy khá hay nên nảy ra ý tưởng backtest chiến lược này và tìm kiếm cơ hội đầu tư tại thị trường Việt Nam. Kết quả, công thức này đã đánh bại VN-Index.



    Như chúng ta đã biết, trong tác phẩm “The Intelligent Investor”, Graham có giới thiệu khái niệm Net-Current-Asset Stock – đây là các cổ phiếu có giá trị tài sản ròng nhỏ hơn market price. Công thức của Net-Current-Asset Value (NCAV) như sau:

    NCAV = (Current Asset-Total Liabilities)/(Share Outstanding)

    Như đã biết, ý tưởng của phương pháp trên là, kể cả trong trường hợp công ty của bạn giải thể hoặc phá sản, chỉ cần bán hết tài sản ngắn hạn đi để trả toàn bộ nợ thì bạn vẫn có lời. Có thể thấy, phương pháp này chú trọng vào tài sản của doanh nghiệp hơn là triển vọng tương lai của doanh nghiệp đó. Việc chỉ tập trung vào Báo cáo tài chính của công ty thể đem đến một số rủi ro như sau:
    (1) các current assets của doanh nghiệp có thể bị fictitious hoặc unreliable.
    (2) giá trị tài sản đó chỉ là book value, nếu trong trường hợp giải thể thì fair value của đống tài sản đó có thể sẽ rất khác.


    Tuy nhiên, nếu áp dụng chiến lược Net Net này vào TTCK Việt Nam, kết quả sẽ ra sao? Tôi bắt đầu backtest từ năm 2009 trở về đây (do thời gian trước đó thị trường biến động quá mạnh), lọc ra các cổ phiếu có NCAV lớn hơn market price tại thời điểm cuối năm đó, và tính hiệu suất bình với giả định chúng ta mua các cổ phiếu đó sau khi chúng thỏa mãn phương pháp NetNet. Kết quả được thể hiện trong bảng sau:

    Một số kết luận rút ra từ bảng trên:
    - Số lượng cổ phiếu thỏa mãn phương pháp NetNet giảm đi đáng kể vào năm 2015, cho thấy nhiều cơ hội đã bị thị trường phát hiện ra.
    - Phương pháp này duy trì hiệu suất dương kể từ năm 2010 trở lại đây, ngoại trừ năm 2011.
    - Phương pháp này cũng beat the market kể từ năm 2010 trở lại đây. Năm 2015 hiệu suất giảm đáng kể và không chiến thắng được thị trường. Tính bình quân, hiệu suất danh mục đạt 12.7%/năm trong 6 năm qua, trong khi con số này của VN-Index chỉ là 2.7%.

    Như vậy có thể thấy, mặc dù nội dung phương pháp khá đơn giản, nhưng hiệu quả rất đáng chú ý. Tuy nhiên, một trong các vấn đề chúng ta cần quan tâm là thanh khoản, bởi những cổ phiếu dạng này thường có thanh khoản thấp. Tôi cho thêm vào bộ lọc tiêu chí về thanh khoản, (cụ thể, KLGD bình quân của 20 phiên >= 1000), kết quả thu được như sau:


    Điều gì đã xảy ra?
    - Số lượng cổ phiếu thỏa mãn giảm đi đáng kể, ít nhất 50% số cổ phiếu không thỏa mãn được tiêu chí về thanh khoản.
    - Hiệu suất bình quân của danh mục giảm từ 12.7%/năm xuống còn 5.7%/năm, nguyên nhân chính là do sự giảm mạnh của danh mục vào năm 2011. Điều này có thể được lý giải là trong năm 2011, nếu cổ phiếu có Volume đủ cao thì cũng sẽ dễ dàng giảm theo thị trường chung, kể cả khi giá trị tài sản ròng/cổ phiếu đã lớn hơn thị giá.
    - Trong 3 năm 2012 – 2014, hiệu suất của danh mục vẫn không bị ảnh hưởng nhiều. Điều này gợi ý rằng vấn đề thanh khoản của cổ phiếu chỉ thực sự đáng lo ngại khi thị trường nằm trong downtrend mạnh.

    Bỏ qua yếu tố thanh khoản, tôi thêm vào bộ lọc một tiêu chí khác là tỷ lệ Return on Invested Capital (ROIC) của năm đó phải lớn hơn 0, nhằm hạn chế xác suất mua phải các công ty kém chất lượng. Kết quả như sau:

    Có thể thấy, danh mục đã chiến thắng thị trường 6 năm liên tiếp, đồng thời compound annual growth rate cũng tăng lên 15.1%. Số lượng cổ phiếu thỏa mãn cũng giảm xuống, nhưng không giảm mạnh như khi áp dụng tiêu chí thanh khoản vào bộ lọc. Điều đó cho thấy, vấn đề thanh khoản vẫn là một thách thức với phương pháp NetNet này.

    Kết luận chung:
    - Tôi đã tính toán số lượng cổ phiếu tăng/giảm trong tổng số lượng cổ phiếu thỏa mãn của từng năm; kết quả, chỉ có 3 năm 2012 – 2014 thì số mã tăng mới chiếm nhỉnh hơn 50% tổng số mã thỏa mãn, các năm còn lại thì tỷ lệ này rất thấp. Chính vì thế, cách mà Ben Graham thường làm khi áp dụng phương pháp này là mua một nhóm 20-30 công ty để diversify rủi ro.
    - Phương pháp này không phải cây đũa thần. Nếu Volume của cổ phiếu đủ lớn, cổ phiếu đó cũng có thể giảm thê thảm cùng thị trường chung (nếu trong 1-2 năm downtrend mạnh). Ngay cả Ben Graham cũng từng mất gần hết tiền khi tham gia trở lại TTCK quá sớm trong vụ sụp đổ năm 1929.
    - Net-Net stocks thường có hai loại: hoặc là sắp phá sản, giải thể; hoặc là turnaround. Vì thế nên để sở hữu các cổ phiếu này, bạn cần kiên nhẫn và dũng cảm!

    Lời kết: Phương pháp này được W.Buffett ví von như là “nhặt mẫu xì gà người ta hút dở vứt đi trên đường để rít thêm 1 vài hơi còn sót lại”. Ông đã trở thành triệu phú bằng việc áp dụng chiến lược này cho đến khi gặp Munger – người đã chỉ điểm cho ông cách “mua cổ phiếu tuyệt vời với giá hợp lý”. Nếu như thời gian là kẻ thù của NetNet Approach thì nó lại là đồng minh của phương pháp mà Munger đã đề cập. Trong bài viết tiếp theo, tôi sẽ nói rõ hơn về phương pháp này (như anh Sơn Tùng đã làm) cũng như backtest magic formula mà Joel Greenblatt đã áp dụng để cụ thể hóa "cổ phiếu tuyệt vời" và "giá hợp lý", đồng thời đưa ra một số case study để anh em tham khảo cho năm 2016 này :neo:

    (Bài viết trên mang tính tham khảo, và không tránh khỏi thiếu sót. Rất mong nhận được ý kiến góp ý từ các anh em vfers)

  2. #2
    Ngày tham gia
    Aug 2015
    Bài viết
    0
    Bài viết hay quá. Tks bạn.

  3. #3
    Ngày tham gia
    Aug 2015
    Bài viết
    0
    Tuyệt quá. Bài viết + data của bạn có thể viết thành báo cáo nghiên cứu khoa học trong nghành ck.
    Bạn ở HN mình mời đi cafe?


    Sent from my iPhone using Tapatalk

  4. #4
    Ngày tham gia
    Aug 2015
    Bài viết
    0
    Ah bạn lấy data ở đâu để backtest vậy?


    Sent from my iPhone using Tapatalk

  5. #5
    Ngày tham gia
    Aug 2015
    Bài viết
    0
    Rất có giá trị!

  6. #6
    Ngày tham gia
    Aug 2015
    Bài viết
    0
    - Nguồn data của bạn lấy ở đâu vậy ?
    - Trên là bạn tính kết quả hiệu suất danh mục cho 1 năm, nếu bạn giữ danh mục như trên trong
    2 năm, 3 năm ... thì hiệu suất danh mục sẽ như thế nào ?
    - Bạn có thể cho mình xin danh sách cổ phiếu trong danh mục năm 2015 ?
    Cám ơn bạn.

  7. #7
    Ngày tham gia
    Aug 2015
    Bài viết
    0
    Trích dẫn Gửi bởi SonTung
    Ah bạn lấy data ở đâu để backtest vậy?


    Sent from my iPhone using Tapatalk
    Dạ em lấy data trên máy Bloomberg ạ em lấy từ năm 2009 đến năm 2015

  8. #8
    Ngày tham gia
    Aug 2015
    Bài viết
    0
    Trích dẫn Gửi bởi SonTung
    Tuyệt quá. Bài viết + data của bạn có thể viết thành báo cáo nghiên cứu khoa học trong nghành ck.
    Bạn ở HN mình mời đi cafe?


    Sent from my iPhone using Tapatalk
    Vâng ok anh :emoticon-00148-yes: vinh dự cho em quá em ngưỡng mộ anh từ lâu, nay có dịp được cafe với anh thì rất vui. Mong được anh chỉ giáo thêm. Em inbox nhé

  9. #9
    Ngày tham gia
    Aug 2015
    Bài viết
    0
    Trích dẫn Gửi bởi TadaNhon
    Bài viết hay quá. Tks bạn.
    Anh quá khen em đã đọc qua về Trudam Fund của anh. Hiệu suất cũng rất ấn tượng! Hầu hết những cổ phiếu thuộc dạng Stalwarts và Fast Growers của năm 2015 đều xuất hiện trong danh mục của anh. Danh mục cá nhân của em cũng trùng anh 3/6 cổ phiếu, nhưng tất nhiên giá vốn thì cao chót vót Hôm nào có dịp, mời anh đi cafe để trao đổi thêm về phong cách đầu tư được ko ạ

  10. #10
    Ngày tham gia
    Apr 2016
    Bài viết
    8
    Trích dẫn Gửi bởi dungmerc
    - Nguồn data của bạn lấy ở đâu vậy ?
    - Trên là bạn tính kết quả hiệu suất danh mục cho 1 năm, nếu bạn giữ danh mục như trên trong
    2 năm, 3 năm ... thì hiệu suất danh mục sẽ như thế nào ?
    - Bạn có thể cho mình xin danh sách cổ phiếu trong danh mục năm 2015 ?
    Cám ơn bạn.
    - Nguồn data trên mình lấy từ Bloomberg.
    - Hiệu suất trên được tính giả định là cuối mỗi năm tài chính, khi phát hiện có cổ phiếu phù hợp NetNet Approach thì bạn sẽ tiến hành mua ngay vào đầu năm sau, và vẫn nắm giữ đến thời điểm hiện tại, sau đó tính hiệu suất bình quân năm. Điều này có thể hơi không thực tế, vì (1) bạn sẽ ko có full BCTC của cả năm ngay khi kết thúc năm tài chính để đánh giá, và (2) bạn sẽ không mua hết được tất cả các cổ phiếu thỏa mãn do bị hạn chế với budget và liquidity. Dù sao thì đây cũng chỉ là backtest, nên sẽ được giả định.
    - Ok bạn. Email của bạn là gì thế, mình send cho Nhưng mình nói trước là NetNetStocks thường có volume thấp và ko phải dạng fast growers, nên bạn cần soi kỹ BCTC để xem điều gì khiến NCAV > price, xem có manipulate gì ko rồi hãy quyết định đầu tư nhé

 

 

Quyền viết bài

  • Bạn Không thể gửi Chủ đề mới
  • Bạn Không thể Gửi trả lời
  • Bạn Không thể Gửi file đính kèm
  • Bạn Không thể Sửa bài viết của mình
  •